核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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