5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细(xì)分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需(xū)求可(kě)能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股(gǔ)价(jià)其实(shí)是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该板块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了(le)三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用(yòng)的落(luò)地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导体行业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要(yào)关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次确定，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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