2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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